经济不确定性正为美国托盘市场的前景蒙上阴影，但政策调整与木材价格波动也暗藏结构性机遇。此前我们曾对美国经济持谨慎乐观态度：尽管历经数月动荡，经济仍展现韧性，投入成本未完全传导至消费者，招聘持续增长，关税不确定性也逐步消退，市场期待客户需求与托盘需求同步回升。

然而，7月非农就业报告的疲软数据为这一预期蒙上阴影。报告显示，当月仅新增7.3万个工作岗位，远低于11.5万的普遍预期，且前两月就业数据合计下修25.8万个。更值得关注的是，美联储首选的通胀指标——核心个人消费支出通胀率仍维持在2.8%，高于2%的目标值。这种“通胀居高不下+劳动力市场疲软”的组合，重新引发了滞胀风险担忧。尽管失业率仍稳定在4.2%，但劳动力参与率已连续三个月下降，降至2022年底以来最低水平。就业数据公布后，短期美债收益率大幅下跌，市场对美联储降息预期升温：CME FedWatch数据显示，美联储下次会议降息概率已从报告发布前的40%升至93%（本文撰写时）。宏观经济的疲软信号，无疑给托盘需求增长增添了不确定性。  

即便宏观经济承压，托盘行业仍有机遇显现。非实体店零售额虽增速放缓，但仍保持强劲扩张态势，近几个月增速虽略有回落，却仍高于过去5年平均水平。这一趋势叠加关税政策调整，有望重塑美国进口物流结构，为托盘需求注入动力。根据特朗普政府行政命令，自2025年8月29日起，低价值商业货件的最低关税豁免将逐步取消，并于2026年年中完全终止。这一政策主要影响此前受益于豁免的亚洲出口商，他们或将从“小包裹空运”转向“大件托盘集装箱海运”以降低航运成本。对托盘行业而言，这一转变意义重大：集装箱海运替代空运将推高仓库吞吐量，跨境多式联运与仓储环节的托盘需求有望显著增长。尤其直接面向消费者的品牌为规避新关税负担，可能更多采用散货运输，进一步提振托盘使用需求。  

关税政策对托盘市场的影响并非单向。当前关税水平未达预期效果，反而在一定程度上拖累了国内生产。以汽车行业为例，日本进口整车关税为15%，但美国本土生产同一辆车的成本更高：钢铁、铝、铜等原材料成本增加；中国电池及稀土组件关税达55%；韩国电子产品关税25%；墨西哥零件关税25%；加拿大组件关税35%，再叠加美国本土劳动力成本上升，国内生产的成本劣势明显。这种关税不平衡最终将传导至消费者，以价格上涨形式加剧通胀压力，也让美联储利率政策路径更趋复杂。此外，关税政策的持续性不确定性抑制了国内制造业资本投资——企业因担忧未来政策逆转，对扩大美国产能持谨慎态度，间接导致商品生产部门近三个月减少3.7万个工作岗位，工业活动冷却迹象明显。  

降息预期升温或为托盘市场带来中期利好。若利率下降，住房负担能力将改善，住宅建设需求有望复苏，而托盘制造用低档木材价格通常跟随框架木材价格波动（此前6月通讯已详述），住宅建设增长将间接推高托盘用木材需求与价格。从木材供应看，2024年美国托盘生产商使用了约84.5亿板英尺（BBF）软木木材，其中24%的软木依赖加拿大进口。考虑到高价值的框架木材进口占比更高，我们假设托盘用低档软木中10%来自加拿大，即美国存在8.45亿板英尺的供应缺口。若加拿大软木供应收紧，短期内软木价格将面临上涨压力。这一供应冲击或为硬木托盘创造机会。

长期以来，软木因丰富性和成本优势成为托盘制造主流材料；而硬木厂此前受中国房地产市场崩溃冲击（中国是其最大终端市场），大量工厂关闭，市场份额萎缩。但随着软木价格上涨、相对成本优势削弱，部分托盘买家可能转向更耐用的硬木托盘。加拿大针叶木材供应的不确定性，正为硬木托盘重新夺回市场份额敞开大门。想了解更多木业信息，欢迎关注木材之家mucaihome.com。